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隱藏在華為2019財報里的“數字密碼”

TechWeb 文/卞海川 何正文

收現比和凈現比連續5年超過1.0,高收入現金質量;

研發費用投入比99% A股企業2018年的凈利潤還要多;

9.1%的營業利潤率達5年最低;

關于華為的2019,這幾個數字足以表明一切。

2019年,對華為來講是充滿困難與挑戰的一年。突如其來的“制裁禁令”,讓原本讓5G領先的華為公司遭受了不正當方式的打壓,甚至讓華為創始人任正非推出“備胎計劃”,對于一家公司來說,這一年注定是不平凡的。

2020年3月31日,華為公布2019年全年業績,在整個大環境不利的形勢下,華為年報成了業界關注的焦點。

“營收增速依然未超20% 消費者業務收入占比超50%”

2019年對華為來說是不平凡的一年,在極為嚴苛的外部挑戰下,2019年,華為實現銷售收入8588 億人民幣,同比增長19.1%,實現凈利潤627億人民幣,經營性現金流914億人民幣,公司整體經營穩健。 

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在外部環境的嚴苛考驗下,從上圖可以看出2017年華為營收增速開始顯著變緩,截至2019年依舊沒有超過20%。

在華為的三大業務中,消費者業務表現最為出色,營收同比增加34.0%,實現4,673.04億收入,在總銷售收入中占比首次超過50%,使得華為在收入上真正實現2B向2C的轉變。

華為在消費者業務上堅持“1+8+N”全場景智慧生活戰略。其中智能手機領域是業務發展的核心。根據市場研究機構IDC和Strategy Analytics的報告分別顯示,華為5G手機市場份額全球第一。

而以往的主力運營商業務則退居第二,營收2966.89億,同比增幅為3.80%。企業業務營收897.10億,持續保持良好增速。

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從上圖不難看出,華為主營結構的改變并不是突然的結果。2016年及以前,運營商業務是華為的收入核心,消費者業務位居第二。但從2017年開始,運營商業務收入增長趨于停止,甚至在2018年收入倒退,5年來的復合增長率僅為6.31%,遠低于消費者業務的37.93%。

從業務結構來看,華為在2019年實現了2B向2C的轉變,考慮到2019年實體清單對華為的影響,能保持營收增速實屬不易。

除了業務收入結構的變化,地區收入結構同樣在2019年有所改變,最明顯的變化就是來自中國地區的收入及占比顯著增加。

2019年華為中國地區營收5067.33億,同比增加36.20%,營收占比高達59.00%。在年報中華為提及,受益于5G網絡建設的開展,手機銷售量持續增長和渠道下沉等因素,中國市場收入才能實現如此快速的增長。

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華為的營業利潤率和凈利潤變化相同,且與營收變動趨于一致,近5年來,營業利潤率和凈利率保持2個百分點的差距。但需要引起注意的是,雖然華為的營收業績屢創新高,但2019年的營業利潤率卻是5年最低值,凈利率也接近最低。結合業務營收結構分析,總體上,隨著消費者業務的收入及占比不斷增加,華為的凈利率呈現不斷下降趨勢。

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從營收結構分析,國內與華為最為相似的企業是中興通訊。但是從消費者業務的核心產品手機來看,華為的參照企業則是蘋果、三星、小米等。這里統一對比的是公司整體的凈利率,可以看出華為對比外企蘋果和三星依舊存在一定的差距,但與三星的差距在逐漸拉近。但在國內的企業中,華為毫無疑問是第一梯隊,凈利率無論是數值還是穩定程度均優于小米和中興。

“研發費用投入比99% A股企業2018年的凈利潤還要多”

研發費用指標一直是評價企業長遠發展的核心要素,2019年華為研發費用1316.59億,無論從營收占比的角度(15.30%),還是同比增幅的角度(29.70%),都能體現出華為研發投入的重視。

1316億是個什么概念,2018年中國平安凈利潤1074.04億,在所有A股上市公司中排名第五,即幾乎所有A股公司2018年的盈利甚至不足華為的單項費用支出。

從發明專利數量來看,無論是總專利數量(8500+)還是專利質量(90%以上的發明專利),都反映出華為的研發成效。

從費用率角度看,華為的研發費用率是其銷售和管理費用費用率之和,也能體現出這是一家重研發的企業。

在年報中華為提及,持續加大5G、人工智能及智能終端等面向未來的研發投入,同時增加業務連續性方面的投入,導致研發費用率同比上升1.2個百分點。而另一方面,公司在加大消費者業務和企業業務品牌及渠道建設投入的同時,持續變革提升運營效率,銷售與管理費用率下降1.3個百分點,從而使得總期間費用率僅上升0.1個百分點。這再次體現出華為良好的費用管控能力。

“收現比和凈現比連續5年超過1.0”

任何一家公里都離不開現金流的支撐,現金流一直是華為財經管理體系中最重要的一環。

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一般衡量主營業務以及利潤現金質量的指標是收現比和凈現比,而華為近5年來2個指標都超過了1,表現相當優異。

2019年收現比1.12,達到5年來最高值,而凈現比1.46則位于5年來的中等水平。綜合表明華為的收入都實打實地轉為現金流入公司,基本不存在掛應收賬款虛增當期收入和利潤的情況。

除此之外,2019年華為總資產8586.61億,其中流動資產7038.93億,占比超過80%,資產流動性充足。流動資產中以現金及現金等價物、其他投資和存貨為主,分別在流動資產中占比24.24%、28.46%和23.78%。

現金及現金等價物中,主體為1423.74億的銀行及其他金融機構的存款,同時華為持有29.4億元的多幣種資金池,用于應對外匯管理或匯率波動帶來的資金風險。而同期華為借款的總額雖然同比增加60.4%達到了1121.62億(包括短期借款、長期借款、公司債券等有息負債),但現金負債比依然高達1.27,由此看出華為現金儲備相當充裕。

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近五年華為存貨周轉天數

需要引起注意的是資產占比接近20%的1673.90億存貨。2019年的存貨周轉天數為111天,是近5年來的最高值。而存貨中包括522.41億的產出品和205.27億的發出商品,占比合計43.47%,同樣比2018年增加了4個百分點。

兩組數據結合來看,意味著華為的存貨轉變為商品賣出的速度實際是呈現下降的跡象。

“2020年將是更艱難的一年”

總體來看,在大環境不利的背景下,華為在2019年展示出了應有的頑強,大部分業務、區域都呈現了正增長的態勢,但我們不可否認,對比前幾年華為發展,2019年業務營業利潤率卻是5年最低值,存貨轉變為商品賣出的速度也正在下降。

展望2020年,華為將會面臨更嚴峻的“環境施壓”,主要體現在三個方面;

第一,全年實體清單的制裁時間。

華為輪值董事長徐直軍說,由于美國實際制裁始于去年5月16日,所以華為在2019年仍然“有接近半年的快速增長。我們有大量儲備來應對客戶需求“,他對接下來的2020年持謹慎態度,“2020年華為公司將是最艱難的一年,因為全年都處于實體清單下。我們的儲備也快用完了。是全面檢驗我們供應連續性能否發揮的重要一年”。

在回答媒體關于如何應對美國可能采取的更嚴格的管制措施時,徐直軍表示,中國政府不會讓華為任人宰割,或者對華為置之不理。相信中國政府也會采取一些反制的措施。為什么不能基于同樣的網絡安全原因,禁止美國公司的5G芯片及含有5G芯片的基站和智能手機、各種智能終端在中國使用呢?就算在這種情況下,華為還能從韓國的三星、中國臺灣MTK、中國展訊購買芯片來生產手機,就算華為因為長期不能生產芯片做出了犧牲,相信在中國會有很多芯片企業成長起來,和韓國、日本、歐洲、中國臺灣芯片制造商目前提供的芯片來研發生產產品。

第二,新冠疫情的持續爆發。

董事長梁華在財報致辭中表示:“2020年,華為可能會面臨更大的困難,既要克服長期‘實體清單’限制的挑戰,也要應對疫情帶來的影響。

當前,新冠疫情正在全球規模爆發,一些國家還未將疫情實現控制,這也讓終端銷售、基站建設等環節延緩。

第三,5G建設的競爭壓力。

事實上,從2019年財報表現可以看出,華為在5G方面的收入僅有人民幣200億元,5G建設還未得到規模發展。

對于2020年的5G建設規模爆發期,華為也將面臨本土企業的競爭,此外,華為還要考慮海外建設的布局,提高市場份額。

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